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主要觀(guān)點(diǎn)

1.動(dòng)力總成訂單證實(shí)公司實(shí)力,打消市場(chǎng)擔憂(yōu)。

合康動(dòng)力作為剛剛成立的新公司發(fā)展迅速,目前在整車(chē)控制器、電源輔助控制系統等產(chǎn)品領(lǐng)域龍頭的地位已被市場(chǎng)接受,但市場(chǎng)對于公司擴展產(chǎn)品線(xiàn)至動(dòng)力系統總成領(lǐng)域的進(jìn)展尚有疑慮。該訂單有效打消了市場(chǎng)的這一擔憂(yōu),證實(shí)了合康動(dòng)力進(jìn)軍動(dòng)力系統總成領(lǐng)域的實(shí)力。

2.動(dòng)力系統總成具備巨大收入與業(yè)績(jì)彈性。

該單一訂單雖單價(jià)不高,但供貨周期僅為30天。我們認為公司產(chǎn)品質(zhì)量已得到證實(shí),與南京金龍未來(lái)的合作將是長(cháng)期的。只要供貨持續,未來(lái)僅南京金龍便能同時(shí)貢獻大量銷(xiāo)售收入(假設未來(lái)月均訂單單價(jià)在這一單的80%,則僅南京金龍一家16年即可貢獻2.4億元訂單收入)。同時(shí)必須要考慮到,公司是前十大客車(chē)企業(yè)中除宇通外九大企業(yè)的供應商,其中6大企業(yè)的核心供應商,南京金龍并非公司單一大客戶(hù),可以預計動(dòng)力系統總成未來(lái)將有巨大的銷(xiāo)量空間。另外,該訂單總成系統單價(jià)達到8.5萬(wàn)元/套,公司全面切入總成配套后巨大的收入彈性得到驗證,預計16年合康動(dòng)力銷(xiāo)售收入達到8-10億元是大概率事件。

3.合康動(dòng)力作為新公司成長(cháng)如此迅速的原因:

首先,公司技術(shù)管理團隊業(yè)內口碑極好,因此實(shí)際上在公司將要成立的時(shí)候下游客戶(hù)已經(jīng)形成。公司銷(xiāo)售人員僅有4人,市場(chǎng)口碑可見(jiàn)一斑。其次,合康變頻主業(yè)對于動(dòng)力的協(xié)同效應實(shí)際上很大,變頻器龍頭在控制器、充電樁等多領(lǐng)域形成高效合力。

4. 暢的科技大超預期

目前武漢暢的在全市擁有7個(gè)充電站,100多個(gè)充電樁和70多輛江淮iev5。前期主要進(jìn)行網(wǎng)站與后臺建設工作,已經(jīng)完成。16年計劃投放5000個(gè)充電樁與2000臺車(chē)輛。通過(guò)暢的科技與江淮等乘用車(chē)整車(chē)廠(chǎng)的合作,有助于合康動(dòng)力迅速切入乘用車(chē)市場(chǎng)。

5.員工持股計劃、大股東增持皆高于現價(jià)。高位增持凸現公司大股東與管理層強烈信心。

6.投資建議:

我們認為合康動(dòng)力的技術(shù)實(shí)力開(kāi)始逐步被市場(chǎng)所認可,同時(shí)對于暢的科技應給予一定估值溢價(jià),預計15-17年EPS為0.17/0.50/0.74元,對應PE為118/44/30倍,維持推薦評級,上調目標市值至120億元。

風(fēng)險提示:

新能源汽車(chē)推廣不及預期